Стейблкоины что это?

Стейблкоин (stablecoin) — буквально «стабильные деньги», класс криптовалюты, курс которой привязан к реальным активам, например, к фиатным деньгам или золоту. Стабильность реальных активов тоже под вопросом. Так как цена на золото непостоянна, стоимость фиатных денег зависит от инфляции. Но, тем не менее, стейблкоины приняты большинством и выполняют функции по минимизации влияния волатильности цен на крипторынке. Волатильность цены стейблкоинов значительно меньше, чем у остальных криптовалют, и находится в узком ценовом коридоре. Этот вид криптовалюты дает участникам рынка понятную точку отсчета и действует как стабильное средство денежного обмена. Например, купив товар за биткоины, покупатель ощутил бы искреннее разочарование, если бы узнал, что условно на следующий день биткоин подорожал на 10% и можно было бы сэкономить эти 10%.

Стейблкоины Терминология

Стейблкоины — это отдельный класс валют, выполняющий в том числе роль оборотных средств.

Некоторые варианты использования стейбкоинов:

  • Фиксация прибыли в сделках с криптовалютами. Стейблкоины позволяют зафиксировать ценность других криптовалют на момент выхода из торговой позиции на бирже.
  • Иннструмент сохранения ценности в период между сделками на бирже.
  • Получение пассивного дохода (стейкинг).

Стейблкоины Виды

1. Централизованные и децентрализованные стейблкоины

Централизованные стейблкоины выпускаются, управляются и регулируются частными компаниями. Деятельность таких компаний находится под контролем государственных регуляторов финансового рынка. Эти компании отвечают как за безопасность своего стейблкоина, так и за его обеспечение активами. Эмитенты держат на своих счетах фиатные деньги из расчета 1:1 к количеству стейблкоинов. Стоит уточнить, что паритет должен быть подтвержден авторитетным аудитом. Иначе вполне обоснованно могут возникнуть сомнения в реальной обеспеченности стейблкоина.

Компания эмитент имеет возможность отследить любое передвижение своей валюты, теоретически вычислить владельца актива, заблокировать средства.

К наиболее известным централизованным стейблкоинам относятся: USDT (Tether), USDC (Circle) и BUSD (Binance). У них самая большая капитализация и ликвидность.

Децентрализованные стейблкоины это те, эмиссию которых выполняют децентрализованные протоколы или алгоритмы. Механизмы реализации децентрализованных стейблкоинов могут работать по разному. Главное отличие от централизованных — отсутствие у эмитента возможностей выпуска монет по своему желанию. Эмиссия децентрализованных стейблкоинов жестко регулируется алгоритмами, прописанными в смарт контракте.

Стейблкоин DAI генерируется всякий раз, когда пользователь замораживает в смарт контракте эквивалентную сумму в ETH. Эмиссия UST (Terra) основана на алгоритмах смарт контракта и на поддержке резервной криптовалюты Luna.

2. Стейблкоины по виду обеспечения

Обеспеченные фиатными деньгами

Стейблкоины обеспечиваются фиатными деньгами, реже драгоценными металлами. Имеют наибольшую капитализацию, так как пользователям, которые привыкли к фиатным деньгам, легко понять механизм формирования цены такого стейблкоина.

Простейшее объяснение механизма такого стейблкоина: на гарантийный счет вносится $1 и тому, кто внес деньги, выдается долговая расписка (стейблкоин) на эту же сумму. Владелец гарантийного счета обязан выкупить долговую расписку по факту ее предъявления за $1. Очевидно, что это централизованная схема, так как существует эмитент стейблкоинов, он же держатель фонда обеспечения. Также понятно, что от честности эмитента зависит устойчивость всей системы. У него может возникнуть желание увеличить свою прибыль, например, пуская фиат в другие сделки, в том числе, с повышенным риском. Или выпускать стейблкоины, необеспеченные реальными деньгами. Решением этой проблемы является регулярный аудит эмитента. Но, как показывает практика, тот же Tether за все время своего существования так и не предоставил вменяемого подтверждения наличия обеспечения в соотношении 1:1. А речь идет о $80 млрд.

Преимущества:

  • Максимально стабильная цена;
  • Простота реализации;
  • Так как фонд обеспечения не хранится в блокчейне, меньше уязвимость для взлома.

Недостатки:

  • Централизация;
  • Требуется наличие прозрачного аудита;
  • Вывод стейблкоина в фиат сравнительно дорогой и не всегда быстрый;

Обеспеченные криптовалютой

Стейблкоины, обеспечением которых являются другие криптовалюты. Как это реализовать, если у криптовалют большая волатильность? Обеспечение должно быть таким, чтобы поглощать возможное колебание поддерживающего актива. Например, в качестве обеспечения резервируется сумма в ETH (Ethereum) эквивалентная $200. А стейблкоинов выпускается на $100.

Такой вид токенов более уязвим из за волатильности цен, а при критичном падении стейблкоин может быть ликвидирован за счет исчерпанного фонда обеспечения. Поэтому единственный способ предотвращения этой угрозы — дать стейблкоину максимально возможное обеспечение. Что, в свою очередь, ситуацию спасает, но делает всю схему очень капиталоемкой.

Преимущества:

  • Более децентрализованы по сравнению с обеспеченными фиатом;
  • Обменять стейблкоин в базовую валюту достаточно просто;
  • Степень обеспечения стейблкоина легко проверяется.

Недостатки:

  • Стейблкоин может быть ликвидирован при сильных потрясениях на рынке из за падения цены базового актива;
  • Менее стабильная цена, чем в случае поддержки стейблкоина при помощи фиатных средств;
  • Неэффективное использование капитала для поддержки стейблкоина;
  • Большая сложность реализации таких стейблкоинов.

Без обеспечения (алгоритмические стейблкоины)

Чтобы устранить недостатки двух предыдущих видов обеспечения стейблкоинов, был разработан третий способ — без обеспечения. Идея не новая, доллар США также не обеспечен базовым активом, тем не менее, имеет максимальное распространение по всему миру. Стабильность курса такого стейблкоина регулируется за счет использования смарт контрактов и сеньоража.

Сеньораж — это разница между затратами на производство денежной единицы и ее номиналом. Упрощенный пример для понимания как это работает на практике. ФРС выпустила банкноту в 100 долларов. Допустим, себестоимость выпуска такой банкноты составляет 20 центов. Прибыль эмитента составила 99,8 долларов.

Регулируется курс алгоритмического стейблкоина так. Если его курс растет, то выпускаются дополнительные стейблкоины. Если падает, то стейблкоины выкупаются с рынка за счет прибыли от сеньоража. Если этой прибыли недостаточно для урегулирования курса, то применяется механизм Seigniorage Shares, используемый Центробанками.

Устойчивость системы алгоритмических стейблкоинов напрямую зависит от спроса на них. Если доверия пользователей к системе стейблкоина не будет, она просто не сможет существовать. Примером успешной реализации такого вида стейблкоинов является Terra USD (UST) с капитализацией $15,9 млрд.

Преимущества:

  • Не нужно залогового обеспечения;
  • Высокая степень децентрализации.

Недостатки:

  • Сложность использования;
  • Сложность системного анализа;
  • Сильная зависимость от ситуации на рынке;
  • Схема работает только при устойчивом спросе на такой стейблкоин;
  • Высокая степень уязвимости
  Устойчивость
к краху
Децентрализованность Рентабельность
обеспечения
Обеспеченные
фиатными деньгами
+ - +
Обеспеченные
криптовалютой
- + -
Без обеспечения
(алгоритмические стейблкоины)
- + +

Виды стейблкоинов

USDT (Tether)

Стейблкоин USDT (Tether) централизованный, обеспеченный долларом США в соотношении 1:1. Фактически является целым семейством стейблкоинов, поскольку включает в себя монеты USDT, выпущенные для разных блокчейнов. На текущий момент он функционирует в таких сетях: Algorand, Ethereum, EOS, Liquid Network, Omni Protocol, Tron, Solana, Bitcoin Cash

Может возникнуть закономерный вопрос, зачем это нужно?

Расширение рынка, увеличение ликвидности за счет увеличения количества торговых пар — такая интеграция увеличивает капитализацию стейблкоина и доходы компании эмитента.

Зачем это нужно пользователям?

В любом из блокчейнов, в которых существует стейблкоин, пользователи получают доступ к понятному, обеспеченному, неволатильному активу, в котором можно фиксировать прибыль, удерживать средства между сделками.

Кроме того, стейблкоин получает все преимущества или недостатки сети, в которой он выпущен. Это может быть скорость обработки транзакции или комиссия сети. Сравните, транзакция USDT (ERC 20) будет стоить $10, а USDT (TRC 20) $1 (при переводах на Binance). В связи с этим важный момент, переводить стейблкоин можно только в той сети, в которой он выпущен. В противном случае средства будут утрачены.

USDC (Circle)

Стейблкоин USDC относится к централизованным с фиатным обеспечением. Эмитентом является консорциум Centre. Учредители консорциума: криптовалютная компания Circle и биржа Coinbase.

Circle в декабре 2022 года планирует выход на биржу, оценочная стоимость компании выросла до $ 9 млрд. Во многом это связано с тем, что с июля 2021 года оборот USDC вырос в два раза. Капитализация USDC $ 52,5 млрд. В отличие от USDT, по USDC выходят регулярные бухгалтерские аудиты.

Стейблкоин доступен в сетях: Ethereum, Algorand, Avalanche, Hedera, Solana, Stellar, Tron, Flow. Комиссии в среднем около $ 1, в сети Ethereum - $ 10 (при переводах на Binance).

BUSD (Binance)

Стейблкоин биржи Binance, созданный в партнерстве с Paxos — централизованный, обеспеченный долларом США, за спиной у актива самая крупная криптобиржа. Регулярно проводятся аудиты. BUSD выпускается на блокчейне Ethereum. Капитализация $ 17,5 млрд. Комиссии при переводе в сети BEP-2 $ 0,5, в сети BEP-20 $ 0, в сети Ethereum $ 15 (при переводах на Binance).

UST (Terra)

Децентрализованный алгоритмический стейблкоин на блокчейне Terra. Для создания нового токена UST сжигается эквивалентное количество Luna (токен блокчейна Terra). Блокчейн Terra характеризуется очень высокой скоростью транзакций и маленькими комиссиями. Этот стейблкоин активно используется в DeFi.

Рыночная капитализация UST $ 16 млрд.

Нужно сказать, что хотя токен UST считается алгоритмическим, под его обеспечение формируется фонд обеспечения размером в $3 млрд. с планами увеличения до $10 млрд. В связи с этим нужно отметить, что $1,2 млрд. из этого обеспечения руководство Terra решило разместить в USDT. Дальнейшее увеличение резервного фонда будет происходить в том числе за счет доходов от сеньоража.

DAI

Курс стейблкоина MakerDAO, привязан к курсу доллара США в соотношении 1:1. Обеспечением являются различные цифровые активы. Генерация токенов стейблкоина проводится системой Vaults. Пользователь вносит в смарт контракт определенное количество залоговых токенов, а Vaults генерирует DAI.

Таким образом, токен DAI это долговое обязательство перед MakerDAO, обеспеченное залогом. Система регулируется механизмом ликвидаций. Когда стоимость обеспечения меньше коэффициента ликвидации, позиция ликвидируется. Капитализация DAI $9,68 млрд. Разработчики видят такие возможные рынки использования токена DAI:

  • Оборотный капитал, хеджирование и обеспеченные кредиты;
  • Торговые платежи, трансграничные сделки и денежные переводы;
  • Благотворительные и негосударственные организации;
  • Игровая индустрия;
  • Рынки предсказаний.

TUSD (TrueUSD)

Эмитентом TUSD является платформа по токенизации активов TrustToken. В портфеле токенов компании TrustToken есть также токенизированные английский фунт стерлингов, австралийский, канадский и гонкогский доллары.

TUSD является централизованым стейблкоином, обеспеченным долларом США в соотношении 1:1.

Токен функционирует в сетях: Ethereum, Tron, Binance Smart Chain, Binance Chain, AvaChain. Капитализация $1,36 млрд. На DeFi платформах возможен стейкинг, фарминг токена.

USDP (Pax Dollar)

Эмитентом USDP является Paxos Standard. Стейблкоин полностью обеспечен долларом США в соотношении 1:1. USDP является полностью централизованным не только потому, что эмитируется частной компанией, его функционирование регулируется Департамента финансовых услуг штата Нью Йорк, США. Токен функционирует в сетях Ethereum и Binance Smart Chain. Капитализация USDP составляет $0,95 млрд.

Это ТОП-7 стейблкоинов по максимальной капитализации по версии Coinmarketcap. Всего же существует 75 стейблкоинов по данным того же источника.

На чем зарабатывают компании-эмитенты стейблкоинов

Компании, выпускающие свои стейблкоины, имеют финансовый интерес. Получая доступ к суммам, исчисляемых миллиардами долларов и имея даже маленький процент, можно зарабатывать огромные деньги. Заработок зависит от механизма выпуска стейблкоина и роста сети.

Статьи дохода эмитентов стейблкоинов

  • Плата за выпуск и погашение стейблкоинов. В среднем составляет 0,1%.
  • Заработок на спреде между спросом и предложением. Величина заработка может измеряться десятыми или сотыми долями процента.
  • Инвестирование залоговых средств в надежные активы, например, в краткосрочные государственные векселях США.

Это не полный список статей дохода. Финансовые механизмы предоставляют широкие возможности для заработка. Если эмитентом является биржа, то она не обязательно выпускает стейбкоины для прямого заработка. Причиной может как удобство для своих клиентов, так и увеличение ликвидности.

Регуляторная политика

Регулирующие органы начинают обращать внимание на проблемы с обеспечением у стейблкоинов.

Рабочая группа Президента США по финансовым рынкам в своем докладе от 5 ноября 2021 года выразила мнение, что в связи со стейлбкоинами возникает системный риск концентрации экономической власти у одного эмитента. Министерство финансов США опубликовало отчет, в котором указало на риски, связанные со стейблкоинами и потребовало ввести ограничения для них на законодательном уровне.

В январе 2022 года Федеральная резервная система США опубликовала отчет «Стейблкоины: потенциал роста и влияние на банковское дело». В отчете выражено мнение ФРС, что компании эмитенты стейблкоинов должны как соблюдать требования к обеспечению ликвидности, так и проходить регулярный аудит.

Пассивный доход на стейблкоинах

Стейблкоины так же, как и другие криптовалюты, можно использовать для пассивного заработка. В этом случае исключаются риски волатильности базового актива. Поэтому такой способ будет интересен для консервативного криптоинвестора.

По данным сервиса Staking Rewards, используя стейкинг, можно получить такую годовую ставку:

USDT 8,81 %

USDC 7,53 %

BUSD 8,12 %

UST 21,3 %

DAI 6,66 %

TUSD 6,52 %

USDP 8,14 %

Сервис Bitcompare позволит подобрать платформу с наиболее выгодным процентом для разных стейблкоинов. По USDT, USDC, DAI, BUSD можно найти сервисы, предлагающие до 20 % годовых, по UST до 17 %, TUSD, USDP до 14 %.

Для токена UST эффективней всего будет использовать Anchor Protocol, работающий на блокчейне Terra. Anchor выдает кредиты под залог криптовалют, а также принимает депозиты под проценты.

Протокол предлагает до 19,5 % годовых по UST. Подробная инструкция по стейкингу в Anchor здесь. На этом же протоколе можно зарабатывать на депозитах UST, участвуя в беспроиграшной лоторее.

Токен BUSD также можно использовать для майнинга ликвидности. Целый ряд DeFi протоколов поддерживают этот стейблкоин: Aave, Curve, Yearn, Delphi, Cream, Fortube, Bepswap, 1inch.

Вот еще несколько сервисов для стейкинга стейблкоинов, на самом деле их значительно больше:
  • Coinrabbit - USDT, USDC под 10 % годовых
  • Hodlnaut - DAI, USDC, USDT под 6,5-7 % годовых
  • AQRU - DAI, USDC, USDT под 12 % годовых

Еще один способ пассивного дохода на стейлбкоинах — участие в пулах ликвидности. Как видно на скрине выше, биржа Binance в разделе Liquid Swap предлагает разместить некоторые стейблкоины под интересный процент, в разы больше, чем в стейкинге. Нужно учитывать, что вознаграждение выплачивается в токене, который указан в паре к стейблкоину.

 

Выводы

Стейблкоины — инструмент, который помогает защитить капитал от волатильности криптовалют.

Чтобы иметь сбалансированный и защищенный портфель активов, есть смысл диверсифицировать и сами стейблкоины.

Какие именно из них будут в портфеле: централизованные или децентрализованные, обеспеченные фиатом, криптовалютами или алгоритмические? В каком соотношении будут эти стейблкоины в портфеле — все это зависит от инвестиционной стратегии и риск менеджмента инвестора.

Очевидно, что централизованные стейблкоины более понятны инвестору в отношении их обеспечения. Поэтому их можно рассматривать как гавань для своих средств в периоды неопределенности.

Среди централизованных стейблкоинов USDT выглядит несколько рискованно на фоне остальных токенов. Это связано с непрозрачностью отчетности по обеспечению этого токена, с неоднократными претензиями финансовых регуляторов к Tether. Этот эмитент неоднократно подвергался штрафным санкциям. Конечно, не стоит полностью избавляться от этого токена, но нужно быть более осторожным в отношении его доли в своем портфеле инвестиций.

В то же время USDC хорошо себя показывает. Как уже было указано в этом обзоре, с июля 2021 года по капитализации токен вырос в два раза. Ликвидность USDC растет, за плечами сильный эмитент, прозрачная отчетность, в обеспечении подтвержденные деньги на счетах. Однозначно в него есть смысл диверсифицироваться. Если размер инвестиционного капитала позволяет, то стоит его часть разместить и в других централизованных стейблкоинах: BUSD, TUSD, USDP. Тот же BUSD, если инвестор пользуется биржей Binance, будет, кстати, и в торговле.

Стоит еще раз упомянуть о возможности любого централизованного стейблкоина быть заблокированным или по желанию эмитента, или под давлением регуляторов финасового рынка. Такие случаи происходят, и это может чувствительно ударить по капиталу.

Децентрализованные стейблкоины, несмотря на их меньшую ликвидность, все таки имеют широкое распространение, особенно в сфере DeFi. Их привлекательность еще и в отсутствии влиянии на них как финансовых регуляторов, так и эмитента. Поскольку условия эмиссии однозначно закодированы в смарт контракте и изменению теоретически не подлежат.

Если рассматривать UST и DAI, их риски в большей степени связаны с рынком, с популярностью у пользователей как самого стейблкоина, так и нативного токена сети. То есть, с развитием родительского протокола.

Относительно UST нужно сделать такое замечание. Как было указано выше, для этого изначально алгоритмического протокола эмитент уже сформировал резервный фонд из криптовалют. Это вроде как на пользу владельцам токена, ведь у него появилось материальное обеспечение. А с другой стороны, не является ли это началом централизации UST? Инвесторам, которые больше склонны к децентрализации своих активов, стоит принять этот факт во внимание.

Вся вышеизложенная информация не является инвестиционным советом. Предлагается исключительно в целях ознакомления с темой стейблкоинов. Каждый инвестор перед принятием решения должен провести собственное тщательное изучение.